金融营改增或增厚利润 进项抵扣成关键 营改增确定增值税主体地位,金融业营改增势在必行 我国税收形式包括流转税、所得税和其他,收入占比分别为55%、25%和20%;流转税包括增值税、营业税和消费税,占比为60%,30%和10%。营改增后我国流转税将以增值税为主体。相较于营业税,增值税为价外税,有助于结构性减税,2012年到2015年试点期间营改增累计实现减税占期间GDP比重为0.2%。深化财税体制改革完善增值税抵扣链条,推动金融业营改增势在必行;对于行业本身营改增有利于优化收入成本结构。 增值税征收制度安排多元化 增值税率采用分类法则,划分为17%、13%、11%和6%共4档,同时设简易纳税人税率3%。从海外金融增值税案例来看,征收方式多元,分类费率法则普遍化,具体为对金融服务进行分类,设定不同的增值税。目前金融业营改增税率的倾向性意见为6%,我们预期抵扣成本、免税安排方面有较为灵活空间。 证券业:关注人力成本抵扣安排 券商营业税金及附加占营收比重3%-5%,稳中略升,测算显示如果增值税率为6%且全抵扣,则营改增将增厚券商净利润5%-8%。但考虑到券商营业支出中管理费用占比超过60%,营业费用中员工成本占比超过60%,员工成本抵扣较难实现或影响增值税推进效果。我们预期现行损益表结构下,券商如果可抵扣比例超过40%,营改增或有增厚业绩效果,其中人力成本能否抵扣至关重要。 保险业:关注免税安排和进项抵扣安排 保险营业税金及附加寿险/产险占营收比重分别为0.3%-0.4%和6.5%-7%。测算显示增值税率6%全抵且无税收优惠情况下,产险营改增将增厚利润50%-70%,寿险或降低利润1%-2%,产寿险分化较大核心在于产险营业税及附加占营收比重较高超过6%,而寿险受益于免税险种较多税率明显偏低,使用6%税率后会对利润产生差异化影响。免税和进项抵扣确定至关重要,我们预期寿险免税设计或在营改增后能得以延续,而产险受益幅度或依然较高。 信托业:关注管理费用抵扣安排 信托业营业税金及附加占营收比重5%-5.5%,测算增值税率6%且全抵扣将增厚利润1%-5%左右。但考虑营业成本中管理费用/资产减值占比60%/40%,其中人力成本占比超过70%,人力及减值如何抵扣将非常重要。